除客車外，汽車各子行業(yè)7月份淡季的銷售數(shù)據(jù)均好于預(yù)期，行業(yè)全年延續(xù)高景氣的勢(shì)頭已日見(jiàn)明朗，我們估計(jì)到年底的未來(lái)4個(gè)月乘車消費(fèi)將迎來(lái)新一輪高峰，而商用車的景氣度也處在回升通道中。

同時(shí)，該行業(yè)估值顯著偏低，基于上述兩大因素，我們認(rèn)為未來(lái)2個(gè)季度該行業(yè)仍具備跑贏大盤(pán)的基礎(chǔ)，故維持&8220;增持&8221;的評(píng)級(jí)，繼續(xù)推薦上海汽車、長(zhǎng)安汽車、一汽轎車、江淮汽車、東安動(dòng)力、福耀玻璃、濰柴動(dòng)力、中國(guó)重汽及宇通客車等重點(diǎn)品種。

汽車行業(yè)淡季旺銷

7月汽車銷量為108.6萬(wàn)輛，環(huán)比下滑4.9%，同比增長(zhǎng)63%；其中轎車銷量60.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)了66.7%，環(huán)比下滑6.1%。除客車外，汽車各子行業(yè)的7月銷售數(shù)據(jù)仍然堅(jiān)挺，且進(jìn)入淡季的銷售表現(xiàn)均好于市場(chǎng)一般預(yù)期。

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，商用車更逆季節(jié)增長(zhǎng)。重卡7月銷量達(dá)到5.4萬(wàn)輛，與6月基本持平；輕型卡車、中卡和輕型客車均體現(xiàn)了季節(jié)特征，但由于同比基數(shù)下滑過(guò)快，月度同比增長(zhǎng)率依然不俗。根據(jù)對(duì)未來(lái)1個(gè)月訂單情況的跟蹤，我們發(fā)現(xiàn)與投資領(lǐng)域關(guān)系最為緊密的重型卡車在3季度顯示出非常顯著的淡季旺銷局面。大中客車銷售仍未有明顯起色，主要是受出口低迷的拖累，剔除這一因素，國(guó)內(nèi)客車銷售基本平穩(wěn)。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已顯露全面復(fù)蘇的跡象，我們相信客車市場(chǎng)的回暖也指日可待。

隨著8月末淡季過(guò)去，我們估計(jì)至年底的未來(lái)4個(gè)月乘車消費(fèi)將迎來(lái)新一輪高峰。汽車消費(fèi)正在成為拉動(dòng)內(nèi)需、提振經(jīng)濟(jì)的最重要和良性途徑，因而政策的扶持確定可持續(xù)，且有更多的跡象顯示，類似購(gòu)置稅的進(jìn)一步寬松化和汽車消費(fèi)信貸支持政策在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)還可以期待。而從消費(fèi)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力看，我們認(rèn)為中國(guó)汽車消費(fèi)正處于汽車普及的前1/4階段，而發(fā)達(dá)國(guó)家共有的歷史經(jīng)驗(yàn)表明，這一階段消費(fèi)增長(zhǎng)迅猛且持續(xù)性相當(dāng)好。

汽車企業(yè)效益大幅改善

1-6月重點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)的銷售收入的增長(zhǎng)已由負(fù)轉(zhuǎn)為正，累計(jì)利潤(rùn)總額的同比下滑已由上月的11.0%收窄至1.38%，顯示出6月行業(yè)盈利水平出現(xiàn)大幅躍升。而據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1季度重點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)的銷售毛利率和凈利率分別為13.18%和4.02%，2季度已上升至16.4%和8.49%。

不過(guò)，鋼材價(jià)格的上漲增加了下半年的成本負(fù)擔(dān)，5月汽車用板材噸價(jià)上漲了約500元，乘用車制造成本合計(jì)上漲約0.7%。如果車用板材價(jià)格在4季度進(jìn)一步上漲相同幅度，我們估計(jì)對(duì)行業(yè)毛利率的影響將接近1%，大型商用車的成本增加幅度要更高一些。但由于產(chǎn)能利用率仍維持在高位，我們估計(jì)3、4季度企業(yè)利潤(rùn)率水平仍可保持在年內(nèi)均值以上。

趨勢(shì)良好估值足夠安全

除客車外，汽車各子行業(yè)在7月淡季的銷售數(shù)據(jù)繼續(xù)好于預(yù)期，行業(yè)全年延續(xù)高景氣的勢(shì)頭已日見(jiàn)明朗。隨著8月末淡季過(guò)去，我們估計(jì)至年底的未來(lái)4個(gè)月乘車消費(fèi)將迎來(lái)新一輪高峰，而商用車的景氣度也處在回升通道中。更多的跡象顯示，汽車作為拉動(dòng)內(nèi)需增長(zhǎng)的最可依賴的一環(huán)，政策扶持力度有進(jìn)一步加大的可能性。從消費(fèi)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力看，中國(guó)汽車真正意義上的普及消費(fèi)時(shí)代的到來(lái)將使得未來(lái)幾年的增長(zhǎng)迅猛且持續(xù)性相當(dāng)好。

觀察行業(yè)與滬深300歷史估值水平比較，汽車股估值由于其過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)和強(qiáng)周期特性而長(zhǎng)期低于滬深300，但在行業(yè)進(jìn)入新一輪大級(jí)別景氣周期背景下，二者09年動(dòng)態(tài)PE比值顯著低于歷史均值，這使得我們可以確定地得出行業(yè)估值顯著偏低的結(jié)論。

我們認(rèn)為未來(lái)2個(gè)季度行業(yè)仍具備跑贏大盤(pán)的基礎(chǔ)，故維持行業(yè)&8220;增持&8221;的評(píng)級(jí)，繼續(xù)推薦上海汽車、長(zhǎng)安汽車、一汽轎車、江淮汽車、東安動(dòng)力、福耀玻璃、濰柴動(dòng)力、中國(guó)重汽和宇通客車等重點(diǎn)品種。