8月26日，環(huán)衛(wèi)裝備供應(yīng)商福建龍馬環(huán)衛(wèi)股份有限公司（下稱“龍馬環(huán)衛(wèi)”）將沖刺深圳中小板。該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為環(huán)衛(wèi)專用車輛、垃圾中轉(zhuǎn)設(shè)備等環(huán)衛(wèi)裝備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。不過(guò)，龍馬環(huán)衛(wèi)曾兩次被疑低價(jià)收購(gòu)國(guó)有資產(chǎn)，而股東們卻意圖通過(guò)成立新公司，以收購(gòu)舊資產(chǎn)的方式“瞞天過(guò)海”。與此同時(shí)，公司毛利率持續(xù)下降也使得公司未來(lái)前景不樂(lè)觀。

兩次無(wú)評(píng)估的股權(quán)轉(zhuǎn)讓

招股書(shū)顯示，2007年龍馬環(huán)衛(wèi)設(shè)立之初，其主營(yíng)業(yè)務(wù)及相關(guān)的主要資產(chǎn)，包括土地使用權(quán)、房屋所有權(quán)、設(shè)備以及開(kāi)展業(yè)務(wù)相關(guān)的各項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)等，均通過(guò)收購(gòu)來(lái)自于福建省龍巖市龍馬專用車輛制造有限公司（2005年3月更名為“福建龍馬專用車輛制造有限公司”，下稱“龍馬有限”）。

2000年成立的龍馬有限，由四家法人股東及一位自然人股東共同出資設(shè)立，注冊(cè)資本274.2萬(wàn)元。其中，福建龍馬集團(tuán)公司工會(huì)委員會(huì)（下稱“龍馬工會(huì)”）以現(xiàn)金出資150萬(wàn)元，占設(shè)立時(shí)股本的54.71%，而福建龍馬集團(tuán)龍巖拖拉機(jī)廠以機(jī)器設(shè)備出資28.2萬(wàn)元，占設(shè)立時(shí)股本的10.28%。兩者均為全民所有制企業(yè)（組織），因此其股權(quán)性質(zhì)為國(guó)有股權(quán)。

2003年，上述兩項(xiàng)國(guó)有股權(quán)在無(wú)評(píng)估、無(wú)備案的情況下，按照2000年的原出資額作價(jià)轉(zhuǎn)讓，部分出讓給了龍馬環(huán)衛(wèi)目前的大股東張桂豐，僅余下龍馬工會(huì)的54.84萬(wàn)元，占總出資額的20%。龍馬環(huán)衛(wèi)在招股書(shū)中承認(rèn)，此次轉(zhuǎn)讓時(shí)未履行相應(yīng)評(píng)估及備案程序，亦未報(bào)經(jīng)當(dāng)?shù)貒?guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行審批。

除此之外，2005年6月份龍馬工會(huì)的剩余股權(quán)再度以5年前的原價(jià)折讓，且同樣沒(méi)有經(jīng)過(guò)資產(chǎn)評(píng)估與產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)掛牌的程序。

龍巖市發(fā)改委網(wǎng)站顯示，2005年11月18日，龍馬有限新廠在龍巖市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)正式投產(chǎn)。該項(xiàng)目總投資2億元，當(dāng)時(shí)已完成第一期投資8000萬(wàn)元，可望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值3.6億元，利稅5000萬(wàn)元。

僅龍馬環(huán)衛(wèi)這筆立即能帶來(lái)3.6億元產(chǎn)值的投資來(lái)看，按照公司近三年半的平均凈利率11.95%粗略估算，凈利潤(rùn)就達(dá)4300萬(wàn)元以上。而按照龍馬工會(huì)2.44%的股權(quán)占比，達(dá)產(chǎn)后其股東應(yīng)占凈利就有104.96萬(wàn)元，與之前龍馬工會(huì)的54.84萬(wàn)元相比，幾乎是其兩倍。

《福建日?qǐng)?bào)》曾報(bào)道，巧合的是，張桂豐兩次受讓國(guó)有股權(quán)均未參與評(píng)估，同時(shí)，資料顯示，張桂豐曾先后擔(dān)任福建龍馬集團(tuán)龍巖拖拉機(jī)廠研究所所長(zhǎng)、總工程師、副總經(jīng)理等職，還曾是龍馬集團(tuán)的技術(shù)副總。

2010年，公司通過(guò)福建省與龍巖市人民政府函件稱，其“產(chǎn)權(quán)演變過(guò)程和結(jié)果”未損害國(guó)家和集體的利益。但這沒(méi)能說(shuō)服龍馬環(huán)衛(wèi)的外部投資者們，招股書(shū)顯示，“龍馬有限的股東們希望在不實(shí)質(zhì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的前提下，通過(guò)設(shè)立新公司收購(gòu)原公司經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的方式，徹底解決歷史沿革中的問(wèn)題。”

“擬上市公司的資產(chǎn)實(shí)質(zhì)上來(lái)自于龍馬有限，股東也都是原班人馬，應(yīng)追溯原有資產(chǎn)來(lái)歷的正當(dāng)性，因此新公司的資產(chǎn)仍存在瑕疵。”江蘇一位熟悉此行業(yè)的律師對(duì)記者表示。

毛利率呈下降趨勢(shì)

伴隨城鎮(zhèn)化率的快速提高，近年來(lái)環(huán)衛(wèi)專用車輛的增長(zhǎng)速度維持在23%左右，隨著城市化進(jìn)程加快以及人口的持續(xù)增加，龍馬環(huán)衛(wèi)預(yù)計(jì)，國(guó)內(nèi)環(huán)衛(wèi)裝備市場(chǎng)仍然會(huì)保持較高速度的增長(zhǎng)。

海通證券機(jī)械行業(yè)首席分析師龍華預(yù)計(jì)，環(huán)衛(wèi)機(jī)械將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，因?yàn)橹袊?guó)城鎮(zhèn)化率到2010年還只有49.68%，相比其他發(fā)達(dá)國(guó)家基本完成城市化的70%，城鎮(zhèn)化率水平還有不少上升空間。

正是看到了市場(chǎng)前景較好，國(guó)內(nèi)部分相近行業(yè)的龍頭企業(yè)也陸續(xù)進(jìn)入環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2010年底，全國(guó)共有超過(guò)150家生產(chǎn)環(huán)衛(wèi)專用車輛的企業(yè)，其中約70%都是年產(chǎn)量不足300臺(tái)的小企業(yè)，只生產(chǎn)單一品種的企業(yè)約占50%，2010年產(chǎn)量達(dá)到1000臺(tái)/套以上的企業(yè)僅有11家。

由于競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，行業(yè)毛利率已經(jīng)開(kāi)始呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。從2008年到2011年上半年，龍馬環(huán)衛(wèi)的毛利率分別為28.39%、34.58%、33.65%和31.98%。環(huán)衛(wèi)機(jī)械行業(yè)龍頭企業(yè)中聯(lián)重科（000157.SZ）2009年和2010年的毛利率分別為33.01%和31.58%，同樣呈下降趨勢(shì)。

龍馬環(huán)衛(wèi)面臨的另一大問(wèn)題是如何與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶占市場(chǎng)。事實(shí)上，在環(huán)衛(wèi)機(jī)械行業(yè)，龍馬環(huán)衛(wèi)的市場(chǎng)占有率并不算太高。

在路面三車（清洗掃路車、掃路車、清洗車）領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率方面，龍馬環(huán)衛(wèi)遠(yuǎn)低于中聯(lián)重科。從2009年到今年上半年，中聯(lián)重科的市場(chǎng)占有率分別為63.5%、63.0%和63.0%。而龍馬環(huán)衛(wèi)分別只有16.7%、17.5%、16.6%。

在垃圾收集轉(zhuǎn)運(yùn)車領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率方面，龍馬環(huán)衛(wèi)也遠(yuǎn)低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，從2009年到今年上半年，市場(chǎng)占有率最高的中聯(lián)重科分別為7.9%、10.2%和14.8%，而龍馬環(huán)衛(wèi)則分別只有2.1%、3.0% 和4.1%，龍馬環(huán)衛(wèi)在該領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率也遠(yuǎn)低于排在中聯(lián)重科后面的幾位競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

從2008年到2010年的3年中，中聯(lián)重科環(huán)衛(wèi)產(chǎn)品銷售收入分別為8.71億元、12.3億元、18.74億元；而龍馬環(huán)衛(wèi)的環(huán)衛(wèi)產(chǎn)品銷售收入分別只有1.87億元、2.55億元、4.25億元。

龍馬環(huán)衛(wèi)表示，公司現(xiàn)有產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了市場(chǎng)需求，為了完成訂單，公司只能對(duì)外租賃一些廠房，所以公司計(jì)劃將募集資金主要用于擴(kuò)充產(chǎn)能。

不過(guò)行業(yè)龍頭中聯(lián)重科也非常重視這個(gè)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。中聯(lián)重科今年重點(diǎn)打造的三大板塊中就包括環(huán)衛(wèi)機(jī)械。而龍馬環(huán)衛(wèi)計(jì)劃擴(kuò)充的產(chǎn)能需要兩年時(shí)間才能完成。