10月31日，中國重汽集團濟 南卡車股份有限公司發(fā)布2015年第三季度報告。報告顯示，第三季度（7-9月份），重汽濟南卡車公司營業(yè)收入41.18億元，較去年同期下降 26.43%，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤為2185.36萬元，同比下降74.68%。前三季度（1-9月份），重汽濟南卡車公司營業(yè)收入 144.57億元，較去年同期下降18.93%，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤為2億元，同比下降45.98%。

附件：中國重汽集團濟南卡車股份有限公司2015年第三季度報告

延伸閱讀：

【中金汽車點評】中國重汽產(chǎn)品戰(zhàn)略轉型已見成效，行業(yè)低迷拖累業(yè)績增長

投資建議

公司發(fā)布三季報：實現(xiàn)營業(yè)收入144.6億元，同比下降18.9%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.0億元，同比下滑46.0%?；痉项A期。下調公司目標價至中性，下調目標價至15元。

理由

單季度銷量下滑拖累毛利率下 滑：三季度單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.2億元，同比下滑26.4%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤0.2億元，同比下滑74.7%，主要是受公司銷量下 滑的拖累。三季度公司銷售重卡1.6萬輛，同比下滑26.9%，銷量下滑導致三季度公司毛利率同比下滑0.1個百分點至8.6%，環(huán)比二季度的10.5% 下降了1.9個百分點。三季度公司費用率同比有所上升，主要是銷售費用率同比提升了0.7個百分點，預計于淡季促銷等因素有關。

產(chǎn)品結構轉型戰(zhàn)略已成，物流車 占比達到半壁江山：重汽重卡產(chǎn)品之前以工程用車為主，隨著國內經(jīng)濟結構轉型，物流牽引車已成重卡重要需求來源。憑借與MAN合作帶來的技術支撐，公司重卡 產(chǎn)品結構已經(jīng)成功轉型至物流用車，目前重汽整體物流車占比已經(jīng)達到一半左右，產(chǎn)品需求逐步擺脫了過去對基建和房地產(chǎn)投資的極度依賴。預計前9個月公司 MAN技術的產(chǎn)品銷量已達1.1萬輛左右，占公司整體銷售比例的20%左右。高端化產(chǎn)品結構占比的提升有助于公司未來產(chǎn)品競爭力提升。

四季度重卡預計難有大的起色， 中長期期待"一帶一路"下海外市場取得突破：受國內宏觀經(jīng)濟結構轉型和投資低迷影響，預計即使面對去年四季度的低基數(shù)效應，重卡也難有大的起色，全年重卡 行業(yè)銷量大幅下滑已成定局。中長期來看，公司憑借和MAN公司多年合作已在產(chǎn)品結構和技術升級方面獲得行業(yè)先機，契合未來中國重卡行業(yè)趨勢。而增量需求則 有待于"一帶一路"戰(zhàn)略下的海外出口市場取得重大突破。

盈利預測與估值

鑒于國內宏觀經(jīng)濟和投資增速低迷影響，我們下調公司2015/16年凈利潤預測至2.5/2.9億元，下調幅度為15.4%/18.4%，下調公司評級至"中性"，下調目標價至15元。

風險

重卡銷量超預期恢復

10月31日，中國重汽集團濟 南卡車股份有限公司發(fā)布2015年第三季度報告。報告顯示，第三季度（7-9月份），重汽濟南卡車公司營業(yè)收入41.18億元，較去年同期下降 26.43%，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤為2185.36萬元，同比下降74.68%。前三季度（1-9月份），重汽濟南卡車公司營業(yè)收入 144.57億元，較去年同期下降18.93%，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤為2億元，同比下降45.98%。

附件：中國重汽集團濟南卡車股份有限公司2015年第三季度報告

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投資建議

公司發(fā)布三季報：實現(xiàn)營業(yè)收入144.6億元，同比下降18.9%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.0億元，同比下滑46.0%。基本符合預期。下調公司目標價至中性，下調目標價至15元。

理由

單季度銷量下滑拖累毛利率下 滑：三季度單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.2億元，同比下滑26.4%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤0.2億元，同比下滑74.7%，主要是受公司銷量下 滑的拖累。三季度公司銷售重卡1.6萬輛，同比下滑26.9%，銷量下滑導致三季度公司毛利率同比下滑0.1個百分點至8.6%，環(huán)比二季度的10.5% 下降了1.9個百分點。三季度公司費用率同比有所上升，主要是銷售費用率同比提升了0.7個百分點，預計于淡季促銷等因素有關。

產(chǎn)品結構轉型戰(zhàn)略已成，物流車 占比達到半壁江山：重汽重卡產(chǎn)品之前以工程用車為主，隨著國內經(jīng)濟結構轉型，物流牽引車已成重卡重要需求來源。憑借與MAN合作帶來的技術支撐，公司重卡 產(chǎn)品結構已經(jīng)成功轉型至物流用車，目前重汽整體物流車占比已經(jīng)達到一半左右，產(chǎn)品需求逐步擺脫了過去對基建和房地產(chǎn)投資的極度依賴。預計前9個月公司 MAN技術的產(chǎn)品銷量已達1.1萬輛左右，占公司整體銷售比例的20%左右。高端化產(chǎn)品結構占比的提升有助于公司未來產(chǎn)品競爭力提升。

四季度重卡預計難有大的起色， 中長期期待"一帶一路"下海外市場取得突破：受國內宏觀經(jīng)濟結構轉型和投資低迷影響，預計即使面對去年四季度的低基數(shù)效應，重卡也難有大的起色，全年重卡 行業(yè)銷量大幅下滑已成定局。中長期來看，公司憑借和MAN公司多年合作已在產(chǎn)品結構和技術升級方面獲得行業(yè)先機，契合未來中國重卡行業(yè)趨勢。而增量需求則 有待于"一帶一路"戰(zhàn)略下的海外出口市場取得重大突破。

盈利預測與估值

鑒于國內宏觀經(jīng)濟和投資增速低迷影響，我們下調公司2015/16年凈利潤預測至2.5/2.9億元，下調幅度為15.4%/18.4%，下調公司評級至"中性"，下調目標價至15元。

風險

重卡銷量超預期恢復